Цель

rusjel

Russian Journal of Economics and Law

2782-2923

"TCE "Taglimat"" Ltd.

10.21202/2782-2923.2024.2.422-452

rusjel-2546

Research Article

КРИПТОМИР И ЦИФРОВЫЕ ФИНАНСЫ

CRYPTO-WORLD AND DIGITAL FINANCE

Обзор цифровых активов. Тенденции развития цифровых финансовых активов в РФ и прогноз развития

Review of digital assets. Trends in the development of Digital Financial Assets in the Russian Federation and forecast

https://orcid.org/0009-0007-0765-5199

Станкевич

В. С.

Stankevich

V. S.

Станкевич Вадим Сергеевич, аспирант школы финансов факультета экономических наук

г. Москва

Vadim S. Stankevich, post-graduate student of the School of Finance, Faculty of Economics

Moscow

vadi.st@yandex.ru

https://orcid.org/0000-0001-9227-1892

Власов

А. В.

Vlasov

A. V.

Власов Андрей Васильевич

г. Москва

Researcher ID: http://www.researcherid.com/rid/R-6663-2016

Andrey V. Vlasov

Moscow

avvlasov@hse.ru

Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»РоссияNational Research University “Higher School of Economics”Russian Federation

Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»; ДДТРоссияNational Research University “Higher School of Economics”; DDT companyRussian Federation

2024

12062024

182422452

2024

Станкевич В.С., Власов А.В.

Stankevich V.S., Vlasov A.V.

Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.

This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.

https://www.rusjel.ru/jour/article/view/2546

Цель

Цель: определение текущего состояния рынка цифровых финансовых активов и перспектив его развития.

Методы

Методы: в работе использованы сравнительно-логические методы, анализ, синтез, сравнительный анализ в части сопоставления теоретической стороны рынка ЦФА и практического использования данной технологии; SWOTанализ, метод экспертных оценок.

Результаты

Результаты: в эпоху цифровизации многих экономических процессов одним из ключевых трендов финансовых рынков становится токенизация активов. В то же время отмечается отсутствие качественной институциональной системы управления цифровыми финансовыми активами. Авторами определены тенденции развития рынка ЦФА, проведен анализ текущего состояния рынка, исследованы опубликованные работы ученых, на основе которых подготовлен краткий обзор литературы, составлен SWOT-анализ рынка ЦФА, определены преимущества, потенциал и угрозы развития рынка в РФ. В работе обозначены тенденции развития рынка ЦФА с учетом существующих рисков, что актуально для инвесторов при планировании инвестиций и выборе ЦФА как объекта инвестиций, диверсификации инвестиционного портфеля.

Научная новизна

Научная новизна: проведен нарративный анализ развития рынка цифровых финансовых активов. Проведен сравнительный анализ цифровых финансовых активов и традиционных финансовых инструментов. Определены основные регуляторные решения инфраструктурных проблем, которые требуются для развития цифровых финансовых активов. Представленный SWOT-анализ послужил основой для формирования авторского взгляда на страновое развитие ЦФА-технологий, что актуально для исследователей регуляторных аспектов, системной унификации и гармонизации нормативно-правовой базы и социально-экономических отношений.

Практическая значимость

Практическая значимость: в ходе исследования был проведен анализ объема эмиссий ЦФА, определены наиболее встречаемые при выпусках виды ЦФА. Эмитенты ЦФА, операторы, как организаторы выпусков ЦФА, и инвесторы могут использовать результаты данного исследования для принятия решений в деятельности с использованием цифровых активов.

Objective

Objective: to determine the current state of the digital financial assets market and the prospects for its development.

Methods

Methods: the work uses comparative-logical methods, analysis, synthesis, comparative analysis in terms of comparing the theoretical aspects of the DFA market and the practical use of this technology; SWOT-analysis, the method of expert assessments.

Results

Results: in the era of digitalization of many economic processes, one of the key trends of financial markets is tokenization of assets. At the same time, there is a lack of a high-quality institutional system for managing digital financial assets. The authors identified the DFA market development trends, analyzed the market current state, researched the published scientific works and prepared a brief literature review, made a SWOT-analysis of the DFA market, and identified the advantages, potential and threats to this market development in Russia. The paper identifies trends in the DFA market development, taking into account the existing risks. This is relevant for investors when planning investments and selecting DFAs as an investment object, to diversify the investment portfolio.

Scientific novelty

Scientific novelty: a narrative analysis of the digital financial assets market development was carried out. A comparative analysis of digital financial assets and traditional financial instruments was performed. The main regulatory solutions to the infrastructural problems were identified, that are necessary for the development of digital financial assets. The presented SWOT-analysis served as a basis for the formation of the author’s view DFA-technologies development in the country, which is relevant for researchers of regulatory aspects, system unification and harmonization of the regulatory framework and socio-economic relations.

Practical significance

Practical significance: the study analyzed the volume of DFA issues and identified their most common types. DFA issuers, operators as organizers of DFA issues, and investors can use the study results to make decisions in activities using digital assets.

технологии распределенного реестра (DLT)цифровые финансовые активыЦФАутилитарные праваоператор информационной системыоператор обмена ЦФАSWOT-анализ рынка ЦФА

distributed ledger technology (DLT)digital financial assetsDFAsutility rightsinformation system operatorDFA exchange operatorSWOT analysis of the DFA market

Авторы выражают благодарность рецензентам. Исследование подготовлено в рамках программы фундаментальных исследований НИУ ВШЭ (Научно-учебная лаборатория финансовых инноваций и риск-менеджмента; Международная лаборатория экспериментальной и поведенческой экономики); диссертационного исследования на соискание ученой степени кандидата экономических наук, проекта «Оператор обмена цифровыми активами».

The authors express their gratitude to reviewers. The study was prepared within the framework of the fundamental research program of the National Research University “Higher School of Economics” (Scientific-educational Laboratory of financial innovations and risk management; International Laboratory of experimental and behavioral economics); the dissertation research for the Cand. Sci. (Economics); and the “Digital Asset Exchange Operator” project.

References1

Абреков, М. М., Власов, А. В. (2022). Рынки ICO и IPO: обзор состояния и перспектив. Пространственная экономика, 18(4), 36–67. https://dx.doi.org/10.14530/se.2022.4.036-067

Abrekov, M. M., & Vlasov, A. V. (2022). ICO and IPO markets: a review of the state and prospects. Spatial Economics, 18(4), 36–67. (In Russ.). https://dx.doi.org/10.14530/se.2022.4.036-067

Агеев, В. Н., Власов, А. В. (2020). Потенциал применения цифровых финансовых активов. Финансовый журнал, 12(6), 100–112. https://doi.org/10.31107/2075-1990-2020-6-100-112

Afanasyev, D. G. (2022). Digital transformation of the financial system of the Russian Federation and development of the market of digital financial assets. Innovative Development of the Economy, 6(72), 143–149. https://doi.org/10.51832/2223798420226143

Александрова, Н. С. (2021). Соотношение понятий «цифровые права», «цифровая валюта» и «цифровой финансовый актив». Вестник Московского университета МВД России, 6, 28–31. https://doi.org/10.24412/2073-0454-2021-6-28-31

Ageev, V. N., & Vlasov, A. V. (2020). Potential Applications of Digital Financial Assets. Financial Journal, 12(6), 100–112. (In Russ.). https://doi.org/10.31107/2075-1990-2020-6-100-112

Андрюшин, С. А. (2018). Технология распределенных реестров в финансовой сфере России. Банковское дело, 2, 4–15.

Aleksandrova, N. S. (2021). Relationship of the concepts “digital rights”, “digital currency” and “digital financial assets”. Bulletin of the Moscow University of the Ministry of Internal Affairs of Russia, 6, 28–31. (In Russ.). https://doi.org/10.24412/20730454-2021-6-28-31

Андрюшин, С. А. (2021). Цифровая валюта центрального банка как третья форма денег государства. Актуальные проблемы экономики и права, 15(1), 54–76. http://dx.doi.org/10.21202/1993-047X.15.2021.1.54-76

Allen, F., Gu, X., & Jagtiani, J. (2022). Fintech, Cryptocurrencies, and CBDC: Financial Structural Transformation in China. Journal of International Money and Finance, 124, 102625. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2022.102625

Афанасьев, Д. Г. (2022). Цифровая трансформация финансовой системы Российской Федерации и развитие рынка цифровых финансовых активов. Инновационное развитие экономики, 6(72), 143–149. https://doi.org/10.51832/2223798420226143

Andryushin, S. A. (2018). Distributed ledger technology in the Russian financial sphere. Banking, 2, 4–15. (In Russ.).

Байдукова, Н. В., Бусько, А. А., Горулев, Д. А. и др. (2018). Инновации финансового рынка в условиях цифровой экономики. Санкт-Петербург: Санкт-Петербургский государственный экономический университет.

Andryushin, S. A. (2021). Digital currency of the central bank as the third form of state money. Actual Problems of Economics and Law, 15(1), 54–76. (In Russ.). http://dx.doi.org/10.21202/1993-047X.15.2021.1.54-76

Балюк, И. А. (2019). Рынок корпоративных облигаций: международный опыт и российская практика. Финансы: теория и практика, 23(2), 74–83. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2019-23-2-74-83

Baidukova, N. V., Busko, A. A., Gorulev, D. A. et al. (2018). Innovations of the financial market under digital economy. Saint Petersburg: Saint Petersburg State University of Economics. (In Russ.).

Белозеров, С., Соколовская, Е., Ким, Ю. С. (2020). Финтех как фактор трансформации глобальных финансовых рынков. Форсайт, 14(2), 23–35. https://doi.org/10.17323/2500-2597.2020.2.23.35

Balyuk, I. A. (2019). Corporate bond market: international experience and Russian practice. Finance: Theory and Practice, 23(2), 74–83. (In Russ.). https://doi.org/10.26794/2587-5671-2019-23-2-74-83

Белозорова, Э. Н. (2023). Цифровые финансовые активы, цифровые валюты и цифровой капитал в трансформации мировой финансовой системы. Экономические науки, 221, 29–32. https://doi.org/10.14451/1.221.29

Bas, T., Malki, I., & Sivaprasad, S. (2024). Connectedness between central bank digital currency index, financial stability and digital assets. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 92, 101981. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2024.101981

Василевская, Л. Ю. (2019). Токен как новый объект гражданских прав: проблемы юридической квалификации цифрового права. Актуальные проблемы российского права, 5(102), 111–119. https://doi.org/10.17803/1994-1471.2019.102.5.111-119

Belozorova, E. N. (2023). Digital financial assets, digital currencies and digital capital in the transformation of the global financial system. Economic sciences, 221, 29–32. (In Russ.). https://doi.org/10.14451/1.221.29

Власов, А. В. (2022). Обзор понятий технологий распределенных реестров и цифровых активов в целях гармонизации их общего применения. Russian Journal of Economics and Law, 16(4), 745–761. http://dx.doi.org/10.21202/2782-2923.2022.4.745-761

Belozyorov, S., Sokolovska, O., & Kim, Y. (2020). Fintech as a Precondition of Transformations in Global Financial Markets. Foresight and STI Governance, 14(2), 23–35. (In Russ.). https://doi.org/10.17323/2500-2597.2020.2.23.35

Власов, А. В., Абреков, М. М. (2018). Российское IPO: классические и альтернативные способы привлечения средств. Модели, системы и сети в экономике, технике, природе и обществе, 25(1), 18–31.

Bewaji, O. (2024). A computational model of bilateral credit limits in payment systems and other financial market infrastructures. Latin American Journal of Central Banking, 5(1), 100115. https://doi.org/10.1016/j.latcb.2023.100115

Гончарова, М. В., Гончаров, А. И. (2023). Модернизация инвестиционной технологии выпуска и оборота цифровых финансовых активов. AlterEconomics, 20(3), 570–602. https://doi.org/10.31063/AlterEconomics/2023.20-3.5

Bollaert, H., Lopez-de-Silanes, F., & Schwienbacher, A. (2021). Fintech and access to finance. Journal of Corporate Finance, 68, 101941. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2021.101941

Городов, О. А. (2020). Приобретение утилитарных цифровых прав как новый способ инвестирования по законодательству России. Право и цифровая экономика, 1(07), 5–10.

Domingo, C., & Mathew, E. (2021). Tokenisation: Assembling the building blocks of an institutional digital assets marketplace. Journal of Securities Operations & Custody, 13(3). https://www.ingentaconnect.com/content/hsp/jsoc/2021/00000013/00000003/art00004

Гуделл, Д., Аль-Накиб, Х. Д., Таска, П. (2021). Архитектура цифровой валюты, системно поддерживающая приватность и кастодиальное хранение. Russian Journal of Economics and Law, 15(4), 788–821. https://doi.org/10.21202/2782-2923.2021.4.788-821

Doshchatov, A. A. (2022). Legal regulation of digital financial assets and digital currency in the Russian Federation. Nauchnye Zapiski Molodykh Issledovatelei, 10(4), 53–64. (In Russ.).

Дощатов, А. А. (2022). Правовое регулирование цифровых финансовых активов и цифровой валюты на территории Российской Федерации. Научные записки молодых исследователей, 10(4), 53–64.

Ermolaeva, O. V. (2017). Issue of bonds as a source to finance activities of organizations. Financial Analytics: Science and Experience, 10(3), 299–310. https://doi.org/10.24891/fa.10.3.299

Ермолаева, О. В. (2017). Эмиссия облигаций как источник финансирования деятельности организаций. Финансовая аналитика: проблемы и решения, 10(3), 299–310. https://doi.org/10.24891/fa.10.3.299

Farag, H., & Johan, S. (2021). How alternative finance informs central themes in corporate finance. Journal of Corporate Finance, 67, 101879. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101879

Кочергин, Д. А. (2022). Цифровые валюты центральных банков: опыт внедрения цифрового юаня и развитие концепции цифрового рубля. Russian Journal of Economics and Law, 16(1), 51–78. http://dx.doi.org/10.21202/2782-2923.2022.1.51-78

Feng, Y., Meng, M., & Li, G. (2023). Impact of digital finance on the asset allocation of small- and medium sized enterprises in China: Mediating role of financing constraints. Journal of Innovation & Knowledge, 8(3), 100405. https://doi.org/10.1016/j.jik.2023.100405

Кошелев, К. А. (2022). Тенденции развития рынка цифровых финансовых активов в контексте цифровой трансформации мировой экономики. Финансы: теория и практика, 26(4), 80–94. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2022-26-4-80-94

Goncharova, M. V., & Goncharov, A. I. (2023). Modernizing Investment Technology for Digital Financial Asset Issuance and Trading: An Empirical Study. AlterEconomics, 20(3), 570–602. (In Russ.). https://doi.org/10.31063/AlterEconomics/2023.20-3.5

Кудряшова, Т. А., Федосова, Т. В., Шульгина, Е. А. (2021). Модель децентрализованной кредитной системы на основе блокчейн-технологии. Вопросы инновационной экономики, 11(3), 1227–1246. https://doi.org/10.18334/vinec.11.3.112409

Gorodov, O. A. (2020). Acquisition of utilitarian digital rights as a new means of investment according to the Russian legislation. Law and Digital Economy, 1(07), 5–10. (In Russ.).

Кушниренко, М. Р. (2023). Выпуск цифровых финансовых активов с использованием цифровых платформ: возможности и риски для участников финансовой операции. Известия высших учебных заведений. Серия: Экономика, финансы и управление производством, 02(56), 6–16.

Harish, A. R., Liu, X. L., Li, M., Zhong, R. Y., & Huang, G. Q. (2023). Blockchain-enabled digital assets tokenization for cyber-physical traceability in E-commerce logistics financing. Computers in Industry, 150, 103956. https://doi.org/10.1016/j.compind.2023.103956

Мандрон, В. В., Зверев, А. В., Мишина, М. Ю. (2018). Финансовые рынки современной России: особенности регулирования и тенденции развития. Вестник Брянского государственного университета, 1(35), 226–234.

Haykir, O., & Yagli, I. (2022). Speculative bubbles and herding in cryptocurrencies. Financial Innovation, 8(78). https://doi.org/10.1186/s40854-022-00383-0

Новиков, А. В., Новикова, И. Я. (2020). Развитие финансового рынка как драйвер роста экономики России. Идеи и идеалы, 12(1), 319–352. https://doi.org/10.17212/2075-0862-2020-12.1.2-319-352

Jiménez, I., Mora-Valencia, A., & Perote, J. (2023). Multivariate dynamics between emerging markets and digital asset markets: An application of the SNP-DCC model. Emerging Markets Review, 56, 101054. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2023.101054

Новоселова, Л. А., Полежаев, О. А. (2021). Цифровые финансовые активы как объекты имущественных отношений: актуальные вопросы теории и практики. Власть закона, 2(46), 75–91.

Kochergin, D. A. (2022). Central Bank Digital Currencies: Experience of Introducing a Digital Yuan and Development of a Digital Ruble Conception. Russian Journal of Economics and Law, 16(1), 51–78. (In Russ.). http://dx.doi.org/10.21202/27822923.2022.1.51-78

Ображиев, К. В. (2022). Преступные посягательства на цифровые финансовые активы и цифровую валюту: проблемы квалификации и законодательной регламентации. Журнал российского права, 26(2), 71–87. https://doi.org/10.12737/jrl.2022.018

Koshelev, K. A. (2022). Trends in the evolution of the digital financial assets market in the context of the digital transformation of the global economy. Finance: Theory and Practice, 26(4), 80–94. (In Russ.). https://doi.org/10.26794/2587-5671-2022-264-80-94

Паршин, М. А., Джораев, Х. Х. (2020). Перспективы развития финансового рынка в Российской Федерации: корпоративные облигации и структурные облигации. Российский экономический вестник, 3(2), 194–199.

Kreppmeier, J., Laschinger, R., Steininger, B. I., & Dorfleitner, G. (2023). Real estate security token offerings and the secondary market: Driven by crypto hype or fundamentals? Journal of Banking & Finance, 154, 106940. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2023.106940

Рождественская, Т. Э., Гузнов, А. Г. (2021). Особенность правового статуса оператора информационной системы, в которой осуществляется выпуск цифровых финансовых активов, и оператора обмена цифровых финансовых активов как организаций, обеспечивающих цифровые финансовые технологии. Вестник Университета имени О. Е. Кутафина (МГЮА), 9(85), 124–134. https://doi.org/10.17803/2311-5998.2021.85.9.124-134

Kudryashova, T. A., Fedosova, T. V., & Shulgina, E. A. (2021). A model of a decentralized credit system based on blockchain technology. Russian Journal of Innovation Economics, 11(3), 1227–1246. (In Russ.). https://doi.org/10.18334/vinec.11.3.112409

Сорочкин, А. А. (2021). Актуальные проблемы правового регулирования финансового надзора за стабильностью финансовых рынков национальными и международными нормами. Проблемы экономики и юридической практики, 17(2), 241–248.

Kushnirenko, M. R. (2023). Issuance of digital financial assets using digital platforms: opportunities and risks for financial transaction participants. Ivecofin, 02(56), 6–16. (In Russ.).

Тимофеева, Т. Б., Оздоева, Э. А. (2020). Анализ мирового опыта в создании цифровых платформ и связанных с ними рисков. Управление, 8(3), 112–122. https://doi.org/10.26425/2309-3633-2020-8-3-112-122

Li, F., & Perez-Saiz, H. (2018). Measuring systemic risk across financial market infrastructures. Journal of Financial Stability, 34, 1–11. https://doi.org/10.1016/j.jfs.2017.08.003

Усова, Н. В., Логинов, М. П. (2021). Цифровая трансформация финансовых услуг в России. Журнал экономической теории, 18(2), 277–289. https://doi.org/10.31063/2073-6517/2021.18-2.9

Mandron, V. V., Zverev, A. V., & Mishina, M. Y. (2018). Financial markets of modern Russia: peculiarities of regulation and development trends. Bulletin of the Bryansk State University, 1(35), 226–234. (In Russ.).

Шестемиров, А. А., Жатикова, Д. В. (2023). Потенциал внедрения цифровых финансовых активов и цифровых валют центральных банков в финансовую систему государства. Финансовое право, 10, 25–32.

Novikov, A. V., & Novikova, I. Ya. (2020). Development of the financial market as a driver of economic growth in Russia. Ideas and Ideals, 12(1), 319–352. (In Russ.). https://doi.org/10.17212/2075-0862-2020-12.1.2-319-352

Щавелев, А. В. (2021). Цифровые финансовые активы, цифровая валюта и цифровые деньги. Инновации. Наука. Образование, 33, 826–831.

Novoselova, L. A., & Polezhaev, O. A. (2021). Digital financial assets as objects of property relations: topical issues of theory and practice. Vlast zakona, 2(46), 75–91. (In Russ.).

Obrazhiev, K. V. (2022). Criminal attacks on digital financial assets and digital currency: qualification and legal regulation issues. Journal of Russian Law, 26(2), 71–87. (In Russ.). https://doi.org/10.12737/jrl.2022.018

Parshin, M. A., & Joraev, H. H. (2020). Prospects for the development of the financial market in the Russian Federation: corporate bonds and structural bonds. Russian Economic Bulletin, 3(2), 194–199. (In Russ.).

Patel, R., Migliavacca, M., & Oriani, M. E. (2022). Blockchain in banking and finance: A bibliometric review. Research in International Business and Finance, 62, 101718. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2022.101718

Bollaert, H., Lopez-de-Silanes, F., & Schwienbacher, A. (2021). Fintech and access to finance. Journal of Corporate Finance, 68, 101941. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2021.101941

Roth, J., Schär, F., & Schöpfer, A. (2019). The Tokenization of Assets: Using Blockchains for Equity Crowdfunding. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3443382

Rozhdestvenskaya, T. E., & Guznov, A. G. (2021). The features of the legal status of the operator of the information system in which digital financial assets are issued, and of the operator of the exchange of digital financial assets as organizations that provide digital financial technologies. Courier of Kutafin Moscow State Law University (MSAL), 9(85), 124–134. (In Russ.). https://doi.org/10.17803/2311-5998.2021.85.9.124-134

Farag, H., & Johan, S. (2021). How alternative finance informs central themes in corporate finance. Journal of Corporate Finance, 67, 101879. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2020.101879

Sandhu, K., Dayanandan, A., & Kuntluru, S. (2023). India’s CBDC for digital public infrastructure. Economics Letters, 231, 111302. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2023.111302

Schletz, M., Nassiry, D., & Lee, M.-K. (2020). Blockchain and Tokenized Securities: The Potential for Green Finance. ADBI Working Paper, 1079. Tokyo: Asian Development Bank Institute. https://www.adb.org/publications/blockchain-tokenized-securitiespotential-green-finance

Goodel, G., Al-Nakib, H. D., & Tasca, P. (2021). A Digital Currency Architecture for Privacy and Owner-Custodianship. Russian Journal of Economics and Law, 15(4), 788–821. (In Russ.). https://doi.org/10.21202/2782-2923.2021.4.788-821

Shchavelev, A. V. (2021). Digital financial assets, digital currency and digital money. Innovatsii. Nauka. Obrazovanie, 3, 826–831. (In Russ.).

Shestimirov, A. A., & Zhatikova, D. V. (2023). The potential of introducing digital financial assets and digital currencies of central banks into the financial system of the state. Financial Law, 10, 25–32. (In Russ.).

Haykir, O., & Yagli, I. (2022). Speculative bubbles and herding in cryptocurrencies. Financial Innovation, 8(78). https://doi.org/10.1186/s40854-022-00383-0

Smith, J., Vora, M., Benedetti, H., Yoshida, K., & Vogel, Z. (2019). Tokenized Securities & Commercial Real Estate. MIT Digital Currency Initiative Working Group Research Paper. https://doi.org/10.2139/ssrn.3438286

Sorochkin, A. A. (2021). Actual problems of legal regulation of financial supervision of the stability of financial markets by national and international regulators. Economic Problems and Legal Practice, 17(2), 241–248. (In Russ.).

Timofeeva, T. B., & Ozdoeva, E. A. (2020). Analysis of global experience in creating digital platforms and related risks. Management, 8(3), 112–122. (In Russ.). https://doi.org/10.26425/2309-3633-2020-8-3-112-122

Li, F., & Perez-Saiz, H. (2018). Measuring systemic risk across financial market infrastructures. Journal of Financial Stability, 34, 1–11. https://doi.org/10.1016/j.jfs.2017.08.003

Usova, N. V., & Loginov, M. P. (2021). Digital transformation of financial services in Russia. Russian Journal of Economic Theory, 18(2), 277–289. (In Russ.). https://doi.org/10.31063/2073-6517/2021.18-2.9

Vasilevskaya, L. Y. (2019). Token as a New Civil Rights Object: Issues of Legal Classification of Digital Law. Actual Problems of Russian Law, 5(102), 1–119. (In Russ.). https://doi.org/10.17803/1994-1471.2019.102.5.111-119

Roth, J., Schär, F., & Schöpfer, A. (2019). The Tokenization of Assets: Using Blockchains for Equity Crowdfunding. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3443382

Vlasov, A. V. (2022). Review of the notions of distributed ledger technologies and digital assets for harmonization of their joint use. Russian Journal of Economics and Law, 16(4), 745–761. (In Russ.). http://dx.doi.org/10.21202/2782-2923.2022.4.745-761

Sandhu, K., Dayanandan, A., & Kuntluru, S. (2023). India’s CBDC for digital public infrastructure. Economics Letters, 231, 111302. https://doi.org/10.1016/j.econlet.2023.111302

Vlasov, A. V., & Abrekov, M. M. (2018). Russian IPO: classical and alternative ways of raising funds. Models, Systems and Networks in Economics, Engineering, Nature and Society, 25(1), 18–31. (In Russ.).

Wang, S., Wen, W., Niu, Y., & Li, X. (2024). Digital transformation and corporate labor investment efficiency. Emerging Markets Review, 59, 101109. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2024.101109

Yousaf, I., Abrar, A., Yarovaya, L. (2023). Decentralized and centralized exchanges: Which digital tokens pose a greater contagion risk? Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 89, 101881. https://doi.org/10.1016/j.intfin.2023.101881

Wang, S., Wen, W., Niu, Y., & Li, X. (2024). Digital transformation and corporate labor investment efficiency. Emerging Markets Review, 59, 101109. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2024.101109

The authors declare that there are no conflicts of interest present.