Анализ финансовой либерализации в Индонезии: подход SVAR

Цель: анализ влияния политики финансовой либерализации на макроэкономическую стабильность экономики Индонезии.

Методы: ретроспективный и эконометрический анализ.

Результаты: в статье актуализируются вопросы проведения политики финансовой либерализации в Индонезии. В частности, рассмотрены этапы снятия валютных ограничений в Индонезии. При этом основное внимание уделяется финансово-экономическим кризисам, происходящим в Индонезии, в которых финансовая открытость является одной из причин ухудшения экономической ситуации внутри страны. Рассмотрены принимаемые государством меры по ужесточению трансграничных перетоков капитала в ответ на кризис. Дана характеристика сопровождающей экономической политики Индонезии в условиях финансовой открытости.

Применена эконометрическая модель SVAR по оценке влияния финансовой либерализации на макроэкономическую ситуацию страны. Она показала, что данный процесс негативно влияет на индонезийскую экономику. Но макроэкономическое состояние Индонезии зависит не только от финансовой интеграции, а от целого ряда других внутренних макроэкономических факторов, которые изменяются под воздействием национальной экономической политики.

Научная новизна: в статье систематизирован опыт проведения политики финансовой либерализации в Индонезии, а также разработана эконометрическая модель SVAR, которая показывает значимость процесса финансовой интеграции для макроэкономических показателей.

Практическая значимость: рассмотренный опыт проведения финансовой либерализации в Индонезии показывает значимость валютного регулирования для развивающихся стран и риски, возникающие в ходе политики по усилению финансовой открытости. А представленная модель SVAR дает возможность для исследования влияния финансовой либерализации на макроэкономические показатели стран.

1. Смыслов Д. В. Международная валютная система: тенденции эволюции // Деньги и кредит. 2013. № 10. С. 46–58.

2. Раков И. Д. Теоретические концепции финансовой либерализации // Финансы и кредит. 2019. Т. 25, № 8 (788). С. 1933–1948. DOI: https://doi.org/10.24891/fc.25.8.1933

3. Caupin V. IV/Les pays émergents face aux flux (et reflux) de capitaux // L’économie mondiale 2015. Paris: La Découverte, 2014. С. 57–72.

4. Яковлев И. А., Швандар К. В. Использование режима плавающего обменного курса в странах с переходной экономикой // Научно-исследовательский финансовый институт. Финансовый журнал. 2015. № 5 (27). C. 103–112.

5. Навой А. В. Концепция валютно-финансового регулирования национальной экономики в условиях нестабильности глобальных финансов // Научно-исследовательский финансовый институт. Финансовый журнал. 2018. № 1. С. 71–86. DOI: https://doi.org/10.31107/2075-1990-2018-1-71-86

6. Goeltom M. S. et al. Capital flows in Indonesia: challenges and policy responses // Participants in the meeting. 2008. Pp. 265–287.

7. Supit B. N. Privatization in Indonesia: One Economic Strategy to Accelerate Economic Growth / Benyamen N. Supit. Naval Postgraduate School Monterey CA, 1996. 89 p. URL: http://hdl.handle.net/10945/32123 (дата обращения: 24.05.2021).

8. Soejono F., Heriyanto F. X. Privatization Method and Firm Performance: A Study of Indonesia’s State-owned Enterprises // Jurnal Dinamika Manajemen. 2018. Vol. 9, № 2. Pp. 149–158.

9. Nahadi B., Suzuki Y. Partial privatization and performance of privatized SOES: the evidence from Indonesia // Journal of Economics and Sustainable Development. 2012. Т. 3, № 14. Pp. 98–109.

10. Sequencing capital account liberalization: lessons from the experiences in Chile, Indonesia, Korea, and Thailand / C. Echeverria, M. S. M. Darbar, M. R. B. Johnston; International Monetary Fund // International Monetary Fund. 1997. № 97–157. 115 p. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/wp97157.pdf (дата обращения: 21.02.2019).

11. Iriana R., Sjöholm F. Indonesia's economic crisis: contagion and fundamentals // The Developing Economies. 2002. Vol. 40, № 2. Pp. 135–151.

12. Tambunan T. T. H. The Indonesian experience with two big economic crises // Modern Economy. 2010. Vol. 1, № 03. Pp. 156–167.

13. Syarifuddin F. et al. Monetary policy response on exchange rate volatility in Indonesia // Journal of Contemporary Economic and Business Issues. 2014. Vol. 1, № 2. Pp. 35–54.

14. Hiew L. C. Financial Liberalization and Money Demand in Indonesia: Implications for Weighted Monetary Aggregates. Universiti Malaysia Sarawak, 2010. URL: http://www.centerforfinancialstability.org/amfm/studies/2011-04-prHiewLC.pdf (дата обращения: 15.08.2018).

15. Francis S. Fiscal policy evolution and distributional implications: The Indonesian experience // International Development Economics Associates. 2012. URL: https://pdfs.semanticscholar.org/23b5/4b74084204ba9e5323b6eec26468b961144d.pdf (дата обращения: 25.07.2019).

16. Saparini H. Policy response to overcome crisis: A lesson from Indonesian case // International conference on “Re-regulating global finance in the light of the global crisis”, Beijing, China. Google Scholar. 2009. 26 p. URL: http://www.networkideas.org/ ideasact/feb09/Beijing_Conference_09/Hendri_Saparini.pdf (дата обращения: 21.02.2019).

17. S. Managing Capital Flows: Lessons from the Recent Experiences of Emerging Asian Economies / M. Kawai, M. B. Lamberte, 3. Takagi // Regulating global capital flows for long-run development/ ed. A. Bhattacharya et al. 2012. Pp. 35–46.

18. Indonesia: A country study / ed. W. H. Frederick, R. L. Worden. Government Printing Office, 2011. 440 p. URL: http:// www.loc.gov/rr/frd/cs/pdf/CS_Indonesia.pdf (дата обращения: 21.02.2019).

19. Региональные финансовые механизмы и их роль в обеспечении финансовой стабильности (опыт АСЕАН) / И. А. Яковлев, Л. С. Кабир, С. И. Никулина, И. Д. Раков // Научно-исследовательский финансовый институт. Финансовый журнал. 2016. № 5 (33). C. 52–62.

20. Kraay A. In search of the macroeconomic effects of capital account liberalization / The World Bank Group. 1998. 45 p. URL: http://siteresources.worldbank.org/DEC/Resources/22237_CALMacroEffects_Manuscript.pdf (дата обращения: 07.03.2019).

21. Laurenceson J., Tang K. K. China's capital account convertibility and financial stability // Discussion Paper. 2005. № 5. 26 p. URL: http://www.uq.edu.au/economics/eaerg/dp/0505.pdf (дата обращения: 29.10.2018).

22. Gamra S. B., Clévenot M. Les effets ambigus de la libéralisation financière dans les pays en développement Croissance économique ou instabilité financière? / S. B. Gamra, M. Clévenot. Centre d'Economie de l'Université Paris Nord (ancienne affiliation) (CEPN), 2008. 24 p. URL: https://hal.archives-ouvertes.fr/hal-00323334/ (дата обращения: 04.12.2018).

23. Montecino J. A. Capital controls and the real exchange rate: Do controls promote disequilibria? // Journal of International Economics. 2018. Т. 114. С. 80–95. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2018.05.005

24. Pepinsky T. B. Do currency crises cause capital account liberalization? // International Studies Quarterly. 2012. Т. 56, № 3. С. 1–17. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1468-2478.2012.00729.x

25. Capital-flow management measures: What are they good for? / K. Forbes, M. Fratzscher, R. Straub // Journal of International Economics. 2015. Т. 96. Pp. S76–S97. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2014.11.004

26. Раков И. Д. Особенности применения эконометрического моделирования при исследовании финансовой либерализации // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2019. № 4 (29). С. 325–329. DOI: https://doi.org/10.26140/anie-2019-0804-0073

27. Fairchild A. J., MacKinnon D. P. A general model for testing mediation and moderation effects // Prevention Science. 2009. Т. 10, № 2. С. 87–99.

28. Williams R. Interaction effects between continuous variables (Optional). 2015. URL: https://www3.nd.edu/~rwilliam/stats2/ l55.pdf (дата обращения: 21.03.2017).

29. Okada K. The interaction effects of fi openness and institutions on international capital fl // Journal of Macroeconomics. 2013. Т. 35. С. 131–143. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jmacro.2012.11.003

30. Corruption, capital account liberalization, and economic growth: Theory and evidence / T. Kunieda, K. Okada, A. Shibata // International Economics. 2014. Т. 139. Pp. 80–108. DOI: https://doi.org/10.1016/j.inteco.2014.03.001

31. Financial reform in China: Progresses and challenges / Y. Huang, X. Wang, N. Lin. China Macroeconomic Research Center, Peking University, 2013. URL: http://workspace.unpan.org/sites/Internet/Documents/UNPAN94527.pdf (дата обращения: 24.10.2018).

32. Baba C. et al. Effectiveness of capital controls in selected emerging markets in the 2000s // International Monetary Fund. 2011. № 11/281. 45 p. URL: https://www.imf.org/~/media/Websites/IMF/imported-full-text-pdf/external/pubs/ft/wp/2011/_wp11281. ashx (дата обращения: 09.03.2019).

33. Kandil M., Trabelsi M. On capital flows and macroeconomic performance: Evidence before and after the financial crisis in Turkey // Borsa Istanbul Review. 2015. Т. 15, № 4. Pp. 249–258. DOI: https://doi.org/10.1016/j.bir.2015.09.001

34. Macro-Financial Effects of Portfolio Flows: Malaysia's Experience / T. Hwa, M. Raghavan, T. Huey // CAMA Working Paper. 2017. № 35/2017. 37 p. URL: https://papers.ssrn.com/Sol3/papers.cfm?abstract_id=2962154 (дата обращения: 13.09.2021).

35. Financial Liberalization and Banking Crises: A Cross-Country Analysis / A. P. Angikand, W. Sawangngoenyuang, C. Wihlborg // International Review of Finance. 2010. Т. 10, № 2. С. 263–292. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1468-2443.2010.01114.x

36. Glick R., Hutchison M. Capital controls and exchange rate instability in developing economies // Journal of International Money and Finance. 2005. Т. 24, № 3. Pp. 387–412. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2004.11.004

37. Ono F. H. et al. Conversibilidade da conta de capital, taxa de juros e crescimento econômico: uma avaliação empírica da proposta de plena conversibilidade do real // Revista de Economia Contemporânea. 2005. Т. 9, № 2. Pp. 231–261. DOI: https:// doi.org/10.1590/S1415-98482005000200001

38. Lane P. R., Milesi-Ferretti G. M. International financial integration // IMF Staff Papers. 2003. Т. 50, № 1. С. 82–113. DOI: https://doi.org/10.2307/4149916

39. Financial liberalization and economic growth in Turkey: a reexamination / G. Dinar, B. Dalgiç, P. Iyidoğan // Hacettepe Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Dergisi. 2015. Т. 33, № 1. Pp. 19–43. DOI: https://doi.org/10.17065/huiibf.75983

40. Syamsi M. N. et al. International Trade, Financial Development, Foreign Exchange Reserve and Output in Indonesia // International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences. 2020. Т. 10, № 1. Pp. 324–333. DOI: https://doi.org/10.6007/IJARAFMS/v10-i1/7205

41. Simorangkir I. The Openness And Its Impact To Indonesian Economy: A Structural Var Approach // Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan. 2008. Т. 10, № 3. Pp. 223–260. DOI: https://doi.org/10.21098/bemp.v10i3.227

42. Blanchard O. J., Quah D. The dynamic effects of aggregate demand and supply disturbances // The American Economic Review. Т. 79, № 4. Pp. 655–673. DOI: https://doi.org/10.3386/w2737

43. Huang Y., Guo F. Is currency union a feasible option in East Asia?: A multivariate structural VAR approach // Research in international business and finance. 2006. Т. 20, № 1. Pp. 77–94.