Финансовые рынки, технологические инновации и финансовая стабильность: риски и проблемы регулирования

Цель: выявление особенностей современных финансовых технологий, ставших катализатором стремительных и необратимых изменений в финансовой сфере; классификация проблем регулирования финтеха и продуктов его деятельности; поиск компромисса между поощрением развития финансовых инноваций и финансовыми рисками с целью обеспечения финансовой стабильности.Методы: системный подход к познанию экономических явлений, позволяющий изучать их в динамическом развитии с учетом влияния различных факторов внешней среды. Системный подход определил выбор конкретных методов исследования: эмпирического, исторического, логического, сравнительного и статистического.Результаты: показано, что современная финансовая система эволюционирует в сторону своей децентрализации, основанной на технологиях распределенных реестров и блокчейна. Рассмотрена эволюция децентрализованных платформ и их влияние на развитие криптосетей. Определены основные принципы и механизмы работы децентрализованных криптосетей, преимущества и недостатки децентрализованных протоколов. Указывается, что развитие децентрализованного финансового рынка неразрывно связано с централизованными технологиями - технологиями искусственного интеллекта и применением программных интерфейсов, аналитикой больших данных и машинного обучения. Использование современных финансовых технологий снижает барьеры и издержки входа на рынки участников финансового посредничества, но также генерирует в системе новые риски, требующие кодификации и обновления форм регулирования. Также показаны регулятивные действия органов власти, нацеленные на минимизацию рисков, порождаемых инновационными технологиями. Научная новизна: в статье впервые показано, что основу современной финансовой системы составляют децентрализованные технологии распределенных реестров и блокчейна, позволяющие вести базы данных, достигать консенсуса, генерировать новые транзакции и не управлять ими из одного центра распределенной сети. Для достижения максимального эффекта от третьей эпохи Интернета децентрализованные платформы должны быть синхронизированы с централизованными технологиями, развитие которых способствует дальнейшему росту децентрализации финансовой системы. В целях поддержания финансовой стабильности органам пруденциального регулирования и надзора предстоит найти эффективный компромисс между поощрением дальнейшего развития финансовых инноваций и исходящими от них финансовыми рисками.Практическая значимость: основные положения и выводы статьи могут быть использованы для уточнения целевых мандатов, инструментов, каналов и механизмов денежно-кредитной политики Банка России, непосредственно связанных с технологическими инновациями, выступающими в условиях роста неопределенности в экономике в роли встроенного стабилизатора финансовой устойчивости, эластичного регулирования торговых и финансовых дисбалансов внутри страны и между странами.

1. Vulnerabilities in a Maturing Credit Cycle // Global financial stability report. Washington, International Monetary Fund. 2019. April. Pр. IX-X. URL: file:///C:/Users/1/Downloads/text%20(6).pdf (дата обращения: 23.04.2019).

2. Arner D. W., Barberis J., Buckley R. P. The Evolution of FinTech: A New Post-Crisis Paradigm? 2015. URL: https://hub. hku.hk/bitstream/10722/221450/1/Content.pdf (дата обращения: 23.04.2019).

3. Barontini C., Holden H. Proceeding with caution - a survey on central bank digital currency // BIS Papers. 2019. № 101.

4. р. URL: https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap101.pdf (дата обращения: 23.04.2019).

5. FinTech and market structure in financial services: Market developments and potential financial stability implications. FSB, 2019. 37 р. URL: https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P140219.pdf (дата обращения: 23.04.2019).

6. Fintech and Financial Stability Exploring how Technological Innovations Could Impact the Safety & Security of Global Markets: А White Paper to the Industry. DTCC Group, 2017, October. 23 p. URL: file:///C:/Users/1/Downloads/Fintech%20and%20 Financial%20Stability.pdf (дата обращения: 23.04.2019).

7. Fintech and Financial Services: Initial Considerations / IMF Staff Team. IMF Staff Discussion Note. 2017. June. SDN/17/05.

8. р. URL: file:///C:/Users/1/Downloads/sdn1705%20(1).pdf (дата обращения: 23.04.2019).

9. Decentralized Applications by Siraj Ravel (O' Reilly). Copyright 2016 Siraj Ravel, 978-1-4919-2454-9. URL: https://www. amazon.in/Decentralized-Applications-Siraj-Raval/dp/1491924543 (дата обращения: 23.04.2019).

10. Андрюшин С. А. Денежно-кредитные системы: от истоков до криптовалюты. М.: Издательство ООО «Сам Полиграфист», 2019. 452 с.

11. Антонопулос А. М. Интернет денег: пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 2018. 192 с.

12. Развитие технологии распределенных реестров: доклад для общественных консультаций. М.: Банк России, 2017, декабрь. С. 3.

13. Decentralised financial technologies. Report on financial stability, regulatory and governance implications. FSB, 2019.

14. June. P. 1. URL: https://www.fsb.org/wp-content/uploads/P060619.pdf (дата обращения: 23.06.2019).

15. Bracing for seven critical changes as fintech matures. URL: https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our- insights/bracing-for-seven-critical-changes-as-fintech-matures (дата обращения: 23.04.2019).

16. Имеет ли децентрализация значение? Часть 1. URL: https://cryptocurrency.tech/imeet-li-detsentralizatsiya-znachenie- chast-1/ (дата обращения: 25.02.2018).

17. Имеет ли децентрализация значение? Часть 2. URL: https://cryptocurrency.tech/imeet-li-detsentralizatsiya-znachenie- chast-2/ (дата обращения: 26.02.2018).

18. Higginson M., Nadeau M.-C., Rajgopal K. Blockchair’s Occam problem. 2019, January. URL: https://www.mckinsey.com/ industries/financial-services/our-insights/blockchains-occam-problem (дата обращения: 23.04.2019).

19. Децентрализованные протоколы постепенно меняют устоявшиеся модели бизнеса. URL: https://cryptocurrency.tech/ detsentralizovannye-protokoly-postepenno-menyayut-ustoyavshiesya-modeli-biznesa/ (дата обращения: 28.02.2018).

20. Варнавский А. Финансирование блокчейн-проектов: парадоксы ICO (часть 2). URL: https://forklog.com/finansirovanie- blokchejn-proektov-paradoksy-ico-chast-2/ (дата обращения: 22.07.2017).

21. Goldfarb A., Tucker C. Digital Economics // Journal of Economic Literature, 2019. Vol. 57. Iss. 1. Р. 3. URL: https://pubs. aeaweb.org/doi/pdfplus/10.1257/jel.20171452 (дата обращения: 28.02.2019).

22. Big tech in finance: opportunities and risks. BIS Annual Economic Report 2019. P. 8, 10. URL: https://www.bis.org/publ/ arpdf/ar2019e3.pdf (дата обращения: 28.04.2019).

23. Fintech and Financial Services: Initial Considerations / IMF Staff Team. IMF Staff Discussion Note. 2017, June, SDN/17/05. P. 10. URL: file:///C:/Users/1/Downloads/sdn1705%20(1).pdf (дата обращения: 23.06.2019).

24. Jagtiani J., Lemieux C. The Roles of Alternative Data and Machine Learning in Fintech Lending: Evidence from the Lendingclub Consumer Platform // FRB of Philadelphia Working Paper. 2018. № 18-15. 32 р. URL: https://papers.ssrn.com/sol3/ papers.cfm?abstract_id=3178461 (дата обращения: 28.02.2019).

25. Bazarbash M. FinTech in Financial Inclusion: Machine Learning Applications in Assessing Credit Risk // IMF Working Paper. 2019. № 109. P. 7. URL: file:///C:/Users/1/Downloads/WPIEA2019109%20(2).pdf (дата обращения: 28.02.2019).

26. Букатин В. Цифровизация изначальная. URL: http://expert.ru/siberia/2018/13/tsifrovizatsiya-iznachalnaya/ (дата обращения: 28.02.2019).

27. Искусственный интеллект пока подводит российские банки. Но они не теряют надежды его приручить. URL: http:// www.banki.ru/news/daytheme/?id=10002881 (дата обращения: 15.09.2017).

28. Annual Report. 2017. JP Morgan Chase & Co. URL: https://www.jpmorganchase.com/corporate/investor-relations/document/ annualreport-2017.pdf (дата обращения: 23.04.2019).

29. Рынок искусственного интеллекта в России оценили в 700 миллионов. URL: http://www.cnews.ru/news/top/2017-11- 27_rynok_iskusstvennogo_intellekta_v_rossii_otsenivaetsya (дата обращения: 27.11.2017).

30. Data Sharing and Open Data for Banks: A report for HM Treasury and Cabinet Office. ODI fingleton associates, 2014. September. 91 р. URL: https://assets.publishing.service.gov.uk/government/uploads/system/uploads/attachment_data/ file/382273/141202_API_Report_FINAL.PDF (дата обращения: 28.02.2019).

31. How to flourish in an uncertain future: Open banking and PSD2. Deloitte. URL: https://www2.deloitte.com/content/dam/ Deloitte/cz/Documents/financial-services/cz-open-banking-and-psd2.pdf (дата обращения: 28.02.2019).

32. Созыкин А. Анализ больших данных позволяет нам выявлять «сомнительных» клиентов. И вот как. URL: https:// rb.ru/opinion/somnitelnye-klienty/ (дата обращения: 13.09.2018).

33. Виноградов Е. Как мы создали антифрод-систему для защиты бизнеса и его клиентов от мошенников в Интернете. URL: https://rb.ru/opinion/antifrod-systema/ (дата обращения: 04.10.2018).

34. Big tech in finance: opportunities and risks. BIS Annual Economic Report 2019 // BIS, 2019. Р. 13. URL: https://www.bis. org/publ/arpdf/ar2019e3.pdf (дата обращения: 28.04.2019).

35. From Fintech to Techfin: The Regulatory Challenges of Data-driven Finance / D. A. Zetzsche, R. P. Buckley, D. W. Arner, J. N. Barberis // University of Hong Kong Faculty of Law Research Paper. 2017. № 2017/007. URL: https://papers.ssrn.com/sol3/ papers.cfm?abstract_id=2959925 (дата обращения: 20.04.2019).

36. Sound Practices: Implications of fintech developments for banks and bank supervisors. Basel Committee on Banking Supervision. Bank for International Settlements, 2018. P. 9. URL: https://www.bis.org/bcbs/publ/d431.pdf (дата обращения: 27.04.2019).

37. Кузнецова В. В. Регтех-инновации в финансовом надзоре. Государственное управление в Российской Федерации: вызовы и перспективы. М.: КДУ, Университетская книга, 2019. С. 139-145. URL: http://www.spa.msu.ru/uploads/files/ aspirantura/_sbornik_2019_blok.pdf (дата обращения: 27.04.2019).

38. Crypto-assets. Report to the G20 on work by the FSB and standard-setting bodies // FSC. 2018. July. P. 8. URL: https:// www.fsb.org/wp-content/uploads/P160718-1.pdf (дата обращения: 20.06.2019).

39. Регулятивная «песочница»: первый пошел. URL: https://www.cbr.ru/Press/event/?id=2028 (дата обращения: 17.08.2018).

40. Principles for effective risk data aggregation and risk reporting. Basel Committee on Banking Supervision, 2018. URL: https://www.bis.org/bcbs/publ/d443.pdf (дата обращения: 20.04.2019).

41. Engert W., Fung Ben S. C. Central Bank Digital Currency: Motivations and Implications // Bank of Canada Staff Discussion Paper, 2017. November. № 16. URL: https://www.bankofcanada.ca/wp-content/uploads/2017/11/sdp2017-16.pdf (дата обращения: 20.04.2019).

42. Kumhof M., Noone C. Central bank digital currencies - design principles and balance sheet implications // Staff Working Paper. 2018. № 725. URL: file:///C:/Users/1/Downloads/central-bank-digital-currencies-design-principles-and-balance-sheet- implications.pdf (дата обращения: 20.04.2019).

43. Barontini C., Holden H. Proceeding with caution - a survey on central bank digital currency // BIS Papers. 2019. № 101. P. 24. URL: https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap101.pdf (дата обращения: 28.06.2019).

44. Big tech in finance: opportunities and risks. BIS Annual Economic Report 2019. P. 17. URL: https://www.bis.org/publ/ arpdf/ar2019e3.pdf (дата обращения: 28.06.2019).

45. Fintech and Financial Services: Initial Considerations / IMF Staff Team // IMF Staff Discussion Note. 2017. June. SDN/17/05. URL: file:///C:/Users/1/Downloads/sdn1705%20(1).pdf (дата обращения: 23.06.2019).